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珠宝|中金珠宝冲击IPO 背靠中国黄金的“大树”能走多远？( 二 )


2019年 ， 中金珠宝的应收账款仍达到9.65亿元 ， 前五名分别为中国邮政集团公司、江苏中金金饰投资有限公司、北京菜市口百货股份有限公司、四川远岱商贸有限责任公司和星光珠宝集团股份有限公司 。
中金珠宝在2019年应收账款坏账准备金额为1.23亿元 ， 较2018年6478万元的坏账准备有大幅度上升 。 对此 ， 中金珠宝表示 ， 主要系单项计提坏账准备7129.76万元所致 。 该公司客户星光珠宝集团股份有限公司和合肥骏格商贸有限公司由于自身流动性问题导致暂时无法偿还公司货款 ， 与这两家公司有关的应收账款余额分别为2862.45万元和2686.75万元 。 中金珠宝已对上述应收账款全额计提坏账准备并已提起相关诉讼 。
2018年 ， 中金珠宝曾经成功“避雷” 。 当年该公司的应收账款同比增长达到198.29% ， 据披露前五名客户分别为中信国安投资有限公司、北京黄金交易中心有限公司、浙江中金黄金饰品销售有限公司、中国邮政集团公司和义乌市金蚁珠宝有限公司 。
其中 ， 中信国安投资控股股东中信国安集团此前曾深陷债务危机 ， 但截至招股书签署日 ， 中信国安和北京黄金交易中心的2018年应收账款已全部收回 ， 且中金珠宝与这两家并未再发生交易 。
值得注意的是 ， 中金珠宝表示 ， 2020 年1月以来 ， 新型冠状病毒引发的肺炎疫情在全国乃至全球蔓延 ， 零售业受新型冠状病毒疫情影响较大 。 疫情对公司下游客户的经营产生不利影响 ， 极端情况下会影响下游客户对发行人的回款 ， 甚至导致中金珠宝出现坏账损失 ， 可能会导致公司出现上市当年营业利润同比大幅下降超过 50%甚至亏损的情形 。
珠宝|中金珠宝冲击IPO 背靠中国黄金的“大树”能走多远？
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加盟店增长迅速 ， 管理难度加大
在招股书中 ， 中金珠宝披露 ， 2017年至2019年 ， 中金珠宝的加盟店数量分别为1805家、2119 家和2852家 ， 加盟业务收入规模分别为85.04亿元、143.71亿元和 187.15亿元 ， 占中金珠宝各期收入的比重分别为30.18%、35.16%和49.02% 。
中金珠宝的加盟模式即公司与加盟商签订《品牌特许经营合同》 ， 授权加盟商在规定的区域 ， 按照公司统一的业务和管理制度开设加盟店 ， 加盟商拥有对加盟店的所有权和收益权 ， 加盟商自行实行独立核算 。
中金珠宝在招股书中坦承 ， 加盟店的数量增多 ， 规模也进一步扩大 ， 将加大公司的管理难度 ， 尤其是对公司采购及销售、存货管理、人员管理、财务规范等内部控制方面提出更高要求 。
珠宝行业普遍的经营模式即直营和加盟相结合 。 业内人士对采访人员表示 ， 直营的优势是渠道掌控 ， 但资产重、投入大 ， 适合资金充足的企业 ， 加盟店的灵活性更强 。 加盟模式下 ， 公司能够充分有效地利用加盟商的地域优势 ， 加速品牌拓展效率 ， 但也有非常大的隐患 。
上一个靠“加盟”模式逆袭 ， 试图登陆A股市场的珠宝公司是周六福 。 据周六福披露的招股说明书 ， 2016年至2019年上半年 ， 加盟模式收入分别为4.74亿元、8.07亿元、13.23亿元及7.53亿元 ， 占主营业务收入的比例分别为90.69%、86.45%、82.18%及80.50% 。 截至2019年6月30日 ， 周六福拥有加盟店3050家、自营店20家；报告期各期净增加店数分别为182家、489家、529家和269家 。 周六福在招股书中坦承 ， 在加盟模式下公司需要保持较高的库存水平、款式储备以满足加盟商的购货需求 。
研发人员仅25人 ， 转型路漫漫
中金珠宝主要产品包括黄金产品、K金珠宝类产品等 。 报告期内 ， 中金珠宝的主营业务收入主要来自于黄金产品销售 ， 2017年至2019年 ， 公司黄金产品销售收入占总营业收入的比例平均为98.72% 。
上述报告期内 ， 黄金产品营收分别为274.86亿元、406.41亿元和378.69亿元 ， 占比分别为97.55%、99.43%、99.19%；K金珠宝类产品占比分别为1.67%、0.33%和0.54% 。


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