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珠宝|中金珠宝冲击IPO 背靠中国黄金的“大树”能走多远？

_本文原题为 中金珠宝冲击IPO 背靠中国黄金的“大树”能走多远？
作为第二批混改试点企业中国黄金集团的控股子公司 ， 中国黄金集团黄金珠宝股份有限公司（简称“中金珠宝”）正迈出改革的最关键一步 。 近日 ， 证监会网站披露了中金珠宝的招股说明书 ， 背靠大股东中国黄金集团 ， 中金珠宝距离A股越来越近了 。
不过 ， 正是因为背靠大树好乘凉 ， 中金珠宝也暴露了一些问题 。 研发人员仅25人、应收账款和加盟模式等暗含的风险 ， 是否会成为中金珠宝冲击A股路上的“绊脚石”？
珠宝|中金珠宝冲击IPO 背靠中国黄金的“大树”能走多远？
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混改冲击IPO
公开资料显示 ， 中金珠宝是国内专业从事“中国黄金”品牌黄金珠宝产品研发、设计、生产、销售、品牌运营的大型企业 ， 是中国黄金集团黄金珠宝零售板块的唯一平台 。 招股书显示 ， 中国黄金集团为中金珠宝的控股股东 ， 中国黄金集团和其控股的中金黄金及其一致行动人黄金科技合计持有中金珠宝51.19%的股份 。
中金珠宝是国家发改委确定的第二批中央企业混合所有制改革试点企业 ， 曾制定了混合所有制改革试点方案 ， 引入多种所有制的投资者 。 2017年 ， 中金珠宝引入了中信证券投资、宿迁涵邦等战略投资者和产业投资者 ， 并建立员工持股平台进行增资扩股 ， 融资22.5亿元 。
具体来看 ， 中信证券持有中金珠宝6.98%的股权 ， 宿迁涵邦持有中金珠宝5.01%的股份 。 企查查显示 ， 宿迁涵邦由上海晟达元100%控股 ， 二者实际控制人均为京东集团 。
据中新社此前报道 ， 增资扩股后 ， 三类新进入的投资者合计持股比例达到41%(其中 ， 战略投资者持有24.52%的股权；产业投资者持有9.81%的股权；150位骨干员工持有6%的股权) 。 中国黄金集团有限公司及一致行动人持股比例由85%降低到51% 。
2018年 ， 中金珠宝完成股份制改革 ， 随后完成上市辅导并递交上市申请 。
如今 ， 中金珠宝已经走向了改革的第三步 。
招股书显示 ， 本次中金珠宝拟募资12.46亿元 ， 其中8.16亿元用于区域旗舰店建设项目 ， 9605.27万元用于信息化平台升级建设项目 ， 3665.74万元用于研发设计中心项目 ， 2亿元用于补充流动资金 。
2017年至2019年 ， 中金珠宝的现金流处于波动状态 。 上述报告期内 ， 该公司经营活动产生的现金流分别为4.26亿元、-2485.37万元和5.05亿元 ， 投资活动产生的现金流分别为-6850.89万元、-5625.11万元和-4705.36万元 ， 筹集活动产生的现金流净额分别为19.27亿元、-7050.78万元和-1.02亿元 ， 期末现金及现金等价物余额分别为27.75亿元、26.23亿元和29.80亿元 。
应收账款暗藏风险
虽然含着“金汤匙”出生 ， 但中金珠宝也面临着珠宝行业的普遍问题——应收账款逐年增多 。
招股书显示 ， 2017年至2019年 ， 中金珠宝分别实现营收282.48亿元、409.11亿元和382.74亿元 。 同期 ， 该公司净利润逐渐上升 ， 分别为3.01亿元、3.69亿元和4.50亿元 。
同样在2017年至2019年 ， 该公司的应收账款分别为3.67亿元、10.96亿元和9.65亿元 ， 增长率分别为-47.22%、198.29%和-11.93% ， 占总资产的比例分别为5.70%、14.81%和11.45% ， 占营业收入比例分别为1.30%、2.68%和2.52% 。
新京报贝壳财经采访人员注意到 ， 中金珠宝2018年的应收账款增长幅度较大 。 对此 ， 公司表示 ， 主要系随着2018年度公司经营规模的增长 ， 部分实现收入的应收账款尚处于信用期内而未结算 ， 以及2018年末中信国安投资有限公司和北京黄金交易中心有限公司未支付的当期货款合计3.55亿元所致 。 截至 2019年6月末 ， 公司已全部收回中信国安投资有限公司和北京黄金交易中心有限公司应收账款 。 2019年度 ， 公司应收账款较2018年度有所下降 。


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