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市场|牛市来了｜十大券商解盘：牛市特征依然明显，注意控制回撤( 二 )


财信证券：科技成长或成牛市主线
政策方面 ， 央行上半年已经用了足够多的货币宽松工具 ， 而7、8月是抗疫特别国债发行的窗口 ， 长端利率回升到2.9%左右或多或少给债券发行带来压力 ， 因此上周再次降低再贴现利率后 ， 我们认为央行对货币政策的使用仍然会保持审慎态度 ， 因此货币政策空间弹性有限 。
上周市场成交量持续超过1万亿水平 ， 券商板块作为自身周期强化的强周期板块 ， 板块走出系统性行情 ， 但往后走接力的板块更为重要 。 短期看 ， 房地产、部分商品、具备行业优势、估值低的周期股仍然有估值继续修复的逻辑 ， 但后续动能较为乏力 。 比较可能的情况是 ， 在估值普遍修复后 ， 再次进入窄幅震荡、股指均衡调整的区间 ， 待二季报陆续出来后 ， 行业板块的业绩格局分化市场再进行方向选择 。
配置方面 ， 当下券商板块反弹给人些许牛市的味道 ， 下半年在权重周期带领沪指站稳3200点至3300点以后 ， 看好市场以科技成长为主线走出牛市行情 。
海通证券：投资券商的时代已经来临
从2019年1月4日期 ， A股已经开始新一轮牛市 ， 主线便是科技与券商 。 相比表现不错的科技 ， 市场对券商的认可度不高 ， 机构配置比例也较低 。 整体看 ， 投资者对券商有两大疑虑：一是对券商的盈利能力没信心 ， 相比美国 ， 我国券商ROE太低；二是对市场的牛市信心不足 ， 券商的贝塔属性未必会有很好的表现 。
展望后市 ， 投资券商的时代已经来临 。 一方面 ， 借鉴美国 ， 股权投融资时代 ， 我国券商的ROE会提升 。 另一方面 ， 随着牛市徐徐展开 ， 券商贝塔属性将进一步体现 。
华金证券：行业分化达到极值 ， 短期可顺势风格变化
2019年至今 ， 科技消费板块的估值提升明显 ， 甚至存在局部板块估值过热状况 。 比较来看 ， 金融周期板块估值则被抑制 ， 虽然当前估值裂口较2015年极值还有距离 ， 但当前估值裂口可能已经接近历史极值区域 。
目前 ， 低估值板块配置价值提升 。 首先 ， 根据统计局披露的经济相关数据 ， 二季度我国经济持续复苏态势良好 ， 为金融周期等顺周期的低估值板块活跃创造基础条件 。 其次 ， 券商成为低估值行业反弹龙头 ， 行业事件推升人气热度 。 再次 ， 从资金表现来看 ， 低估值板块的投资价值可能至少短期获得市场认同 。
因此 ， 在资金推动之下 ， 包括非银、房地产、银行、采掘、公用事业、交运、有色、化工等低估值板块 ， 整体都将迎来一轮估值修复周期 。 其中 ， 建议投资者重点关注受益资本市场改革和事件驱动的证券行业 ， 以及当前估值处于历史底部且二季度盈利环比改善确定性较高的房地产周期板块 。
长城证券：牛市氛围愈发浓烈
7月6日 ， 上证综指单日涨幅高达5.71% ， 超过2019年春季行情的市场高点 。 同时成交金额高达1.56万亿元 ， 单日涨幅和成交金额均创下近五年以来的新高 。 从6月30日起 ， 上证综指5个交易日的累计涨幅已超过12% ， 市场成交量逐日放大 ， 前期涨幅相对较小的低估值板块（金融、地产、周期）强势补涨 ， 作为“牛市”信号之一的券商板块更是出现涨停潮 ， 牛市氛围愈发浓烈 。
整体看 ， 推动近日市场大涨有五大因素 。 一是国内经济修复的预期不断强化 。 二是A股市场风险溢价快速下降 ， 风险偏好持续修复 。 三是当前市场流动性宽松格局未变 。 四是北上资金大规模净流入 。 五是金融领域利好政策的不断催化 。
同时 ， 中报业绩方面 ， 盈利拐点大概率已经在一季度出现 。 目前生产已基本恢复 ， 但下游需求仍相对较弱 ， 企业扩张意愿不明显 ， 盈利恢复相对缓慢 。 中报业绩反映在市场行情上 ， 可能仍是必须消费、医药等行业占优 ， 因此中报业绩调整可能会为部分行业带来上车机会 。
配置方面 ， 建议投资者一方面关注低估值的金融、地产、周期 ， 短期有望继续补涨 ， 待到进入中报密集披露期后 ， 可能会有所调整 。 另一方面 ， 由于资金抱团仍未打破 ， 大消费板块依然是优质赛道 。 同时 ， 科技成长方向建议投资者持续关注新能源汽车产业链、医疗信息化 ， 以及受益于国产替代和自主可控逻辑的半导体、芯片等 。


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